我们希望您会发现以下对我们年度科技并购展望的介绍是有用的，它是对塑造多个关键技术领域并购活动的广泛市场趋势的概述。为一个为了深入了解具体市场——包括应用软件、信息安全和物联网——我们建议了解更多关于并购展望报告的完整内容。
这份长达100页的《展望》，收录了451 Research 40多位分析师的详细预测188宝金博网址是多少对所有451研究并购知识库订阅用户的188宝金博网址是多少初级服务。它也可以购买。联系您的客户经理或填写表格(见右侧)，以了解如何获得完整的报告。
在2018年的大部分时间里，科技收购支出以创纪录的速度下降，因为每个人都想去购物。微软、Salesforce、SAP、Adobe和IBM等家喻户晓的公司去年都达成了数十亿美元的交易，而在2017年，没有一家科技巨头宣布了一项轰动的印刷业务。与此同时，私募股权(PE)买家比2018年做得更多，在更多的科技收购上花费了更多的钱，比历史上任何一年都多。
这两个购买群体在科技并购市场的高端首次出现同步购物。数据显示，2018年，这两个购买群体共进行了108笔交易，总价值超过10亿美元188宝金博网址是多少451 Research的并购知识库．这相当于去年每周宣布两笔以上的大手笔交易，这是自科技行业在互联网泡沫破裂中受到惩罚以来，包括风险和价格更高的押注在内的收购狂潮，速度之快令人头晕目眩。一切似乎都已准备就绪，将2018年推向创纪录的水平。
但是冬天提前来了。2018年最后三个月的股市暴跌，导致美国主要股指出现2008年以来的最大跌幅。世界各地的其他交易所遭受的打击更大。企业收益增长开始回落，去年夏天20%的增长率到明年夏天可能还不到这个水平的一半。此外，由于美联储(Federal Reserve)去年四次加息，一度充裕的信贷变得更难找到，成本也更高。
随着业务放缓和担忧加剧，购物者纷纷退场。(并购知识库显示，12月是2018年所有月份中并购支出最低的月份，不到月平均水平的一半。)去年股市从“几乎可以肯定”下滑到“非常接近”。最终，2018年还差一笔交易就打破了之前的记录。去年，全球买家在科技和电信行业的收购上花费了5730亿美元，略低于2015年并购知识库(M&A KnowledgeBase)记录的5740亿美元。
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“变革的交易”
至于去年的势头是否会持续，我们调查的大多数企业收购者表示，他们仍计划在2019年加大收购力度。在去年12月发布的《451研究科技企业发展展望》(451 Research Tech Corpo188宝金博网址是多少rate Development Outlook)年度报告中，超过一半的受访者预测，他们的公司在未来一年将更加活跃。56%的受访者预计收购会加速，是12%的受访者预计收购速度放缓的近五倍。
总体而言，2019年的前景与我们前两年调查的主流观点一致。但值得注意的是，在这种乐观前景出现之前，许多主要收购方去年进行了空前数量的巨额押注。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，2018年，企业买家宣布了74笔交易，价值超过10亿美元，是本世纪初每年大手笔交易数量的两倍。然而，当战略收购者展望未来一年时，他们告诉我们，这些大手笔的收购并没有减少他们公司的交易流。
毫无疑问，在2018年的大部分时间里，企业表现出的一些信心似乎将延续到2019年，因为它们已经塞满的国库获得了早些时候税法变化带来的意外之财。公司税率从35%大幅下调至20%。对大型科技供应商(其中许多公司一半以上的业务都在美国以外)来说，更重要的是，此次税收改革取消了将海外利润带回美国的大部分罚款。
当然，并不是所有的资金都流向了并购，因为科技公司在2018年将自己的股票回购提高到了创纪录的水平。事实证明，购买自己的股票——即使是在历史高位——也远比购买其他公司的股票更受欢迎。
然而，无论每个科技巨头做出了怎样的资本配置决定，关键是他们有很多资本可以配置。除了购物的手段，他们也有购物的意愿。在去年的大部分时间里，信心在高管套房和董事会中涌动。当上市公司看到自己的股价(自本世纪初以来上涨了三倍甚至四倍)时，他们得到了一种非常明显的安慰，即业务正朝着正确的方向发展。这鼓励了他们进行交易。
企业收购方对自己的战略有了信心，现金充裕，他们摆脱了近年来表现出的胆怯，再次开始大胆收购。(或者，SAP和Adobe再次大胆地“两次”收购，因为这两家公司在2018年都进行了两笔数十亿美元的交易。)大买家表明，他们几乎愿意付出任何代价来达成交易，尤其是如果这些交易可以被称为“变革性交易”的话。
这种信心被证明具有传染性。那些只涉足并购的科技公司下了很大的赌注。例如，Workday和Twilio在2018年分别宣布了16亿美元和17亿美元的收购，此前两家公司从未在一笔交易中花费超过1亿美元。此外，黑莓在去年11月斥资14亿美元收购终端安全初创公司Cylance，将其最大一笔收购的规模扩大了两倍多。
或者以IBM为例，这家公司在过去六年中除了三个季度外，每个季度都在萎缩。尽管近年来微软的一些增长计划逐渐消失，但它仍成功完成了史上最大的软件交易。以任何标准衡量，这笔334亿美元的交易都显得昂贵:IBM为红帽支付了有史以来最高的股价，对这家开源专家的估值是过去销售额的10倍以上。(相比之下，蓝色巨人的股价约为销售额的1倍。它的市盈率甚至连两位数都达不到。)
在一年一度的188宝金博网址是多少451研究技术企业发展展望调查在美国，交易撮合者将ibm与红帽的交易评为2018年最重要的交易。然而，绝大多数受访者认为，同样的交易最有可能难以产生预期的回报，这突显了人们对IBM豪赌的担忧。其他企业买家注意到，保守的“蓝色巨人”和更自由的开源供应商之间存在着巨大的文化鸿沟。
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当然，并不是所有的资金都流向了并购，因为科技公司在2018年将自己的股票回购提高到了创纪录的水平。事实证明，购买自己的股票——即使是在历史高位——也远比购买其他公司的股票更受欢迎。
然而，无论每个科技巨头做出了怎样的资本配置决定，关键是他们有很多资本可以配置。除了购物的手段，他们也有购物的意愿。在去年的大部分时间里，信心在高管套房和董事会中涌动。当上市公司看到自己的股价(自本世纪初以来上涨了三倍甚至四倍)时，他们得到了一种非常明显的安慰，即业务正朝着正确的方向发展。这鼓励了他们进行交易。
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作为去年冒险收购的另一个例子，不妨看看微软(Microsoft)。该公司每年出售约1000亿美元的专有技术，斥资75亿美元收购了开源初创公司GitHub。(企业交易撮合者将微软- github评为2018年第二重要的交易，仅次于IBM-Red Hat。)这家位于雷德蒙德的巨头已经有好几年了，关键的是，它的首席执行官已经不再把开源称为软件行业的“毒瘤”。尽管如此，就收购策略而言，一家利润丰厚、头发花白的软件巨头收购一家向任何想要代码的人免费提供代码的初创公司，几乎是最正交的。
然而，并不是所有人都喜欢这些交易。具体来说，客户担心被收购公司的产品在交易完成后会丢失在买家内部。去年秋天，451 Research的企业之声(VotE)进行了一项开创性的调188宝金博网址是多少查，调查了1,000多名IT用户和买家，发现10名受访者中有4人表示，他们担心自己的一个主要供应商会在明年被抢购。根据投票:数字脉搏，供应商评估，由收购引起的产品中断和分心是他们供应商的主要担忧。
更多的是相同的，但更便宜
在过去的一年里，无论交易的复杂性或价格如何，似乎都没有达成交易的可能，那么2019年的科技并购市场会出现什么情况呢?就热点而言，明年的情况可能会更类似。然而，定价将会降温。至少这是资深投资银行家的普遍观点，他们在去年12月的451研究科技银行展望调查(451 Research Tech Banking Outlook Survey)中提出了对市场的看法。188宝金博网址是多少(我们将在下一节讨论并购估值和2019年的前景。)
根据他们对当前管道的评估，银行家们预测，2019年信息安全(infosec)市场将继续是一个熙熙攘攘的集市。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，即便是在2018年收购方宣布了历史上第二高的信息安全交易之后，情况也是如此。去年的激增是由许多行业巨头的活动增加推动的——帕洛阿尔托网络公司在2018年进行了三次收购，赛门铁克完成了两笔交易——以及创纪录的私募股权收购数量。这些信息安全收购以创纪录的价格出售。根据我们对披露和估计条款的统计，收购方去年在证券交易中支付的跟踪销售额的中位数为7.3倍，高于2017年的4.5倍和2016年的3.5倍。
根据他们对当前管道的评估，银行家们预测，2019年信息安全(infosec)市场将继续是一个熙熙攘攘的集市。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，即便是在2018年收购方宣布了历史上第二高的信息安全交易之后，情况也是如此。去年的激增是由许多行业巨头的活动增加推动的——帕洛阿尔托网络公司在2018年进行了三次收购，赛门铁克完成了两笔交易——以及创纪录的私募股权收购数量。这些信息安全收购以创纪录的价格出售。根据我们对披露和估计条款的统计，收购方去年在证券交易中支付的跟踪销售额的中位数为7.3倍，高于2017年的4.5倍和2016年的3.5倍。
至于IT市场的其他领域，银行家们预计未来一年的业务将不会有太大变化。企业应用远远落后于信息安全位居第二，保持了去年调查的排名。排在应用软件之后的是基础设施软件相关部门，较上次调查有所上升。排在前5位的依次是移动技术、互联网内容和商业等长期受欢迎的领域。
然而，在一个相关的问题中，银行家们压倒性地表示，目前席卷IT行业的许多更广泛的趋势，可能会比任何单一行业产生更多的并购活动。在这些趋势中，机器学习(ML)巩固了其作为推动来年交易最多的技术的地位。自三年前在451研究科技银行前景调查中首次作为并购主题以来，ML每年都占据榜首。188宝金博网址是多少
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在过去三次调查的每一份报告中，逾四分之三的资深银行家预测，为ERP系统、呼叫中心运营、网络流量分析等产品添加智能功能的新兴技术交易将增加。此外，顾问的预测在实际交易流程中得到了体现。虽然起步较低，但ML收购在整个企业IT市场的任何部分中显示出了最快的增长。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，在过去三年里，自这项技术占据银行家们的榜首以来，ML交易的数量增长了两倍多。
ML勉强超越云计算成为2019年并购的驱动因素。这是云计算自2016年以来最强劲的前景，在某种程度上，重振的前景代表着供应正试图赶上需求。最近一项针对1000多名IT用户和买家的调查发现，企业正在加速向云转移。451 Research的投票188宝金博网址是多少:Digital Pulse的受访者表示，他们目前在传统的内部IT上运行44%的工作负载。这一水平预计将在两年内骤降至16%，各种云计算将承担所有的工作负载。
物联网(IoT)的前景略落后于ML和云计算，72%的银行家看好物联网。我们会注意到，在这一年，并购知识库记录的物联网收购比历史上任何一年都多。2018年物联网交易数量同比增长近20%，而整体科技并购交易额略有下降。
物联网(IoT)的前景略落后于ML和云计算，72%的银行家看好物联网。我们会注意到，在这一年，并购知识库记录的物联网收购比历史上任何一年都多。2018年物联网交易数量同比增长近20%，而整体科技并购交易额略有下降。
在打烊前结账
收购方去年能够敲定如此多大手笔交易的主要原因之一是，他们愿意为此支付高价。(同样值得注意的是，前所未有的估值对2018年的整体收购支出贡献很大，几乎达到了互联网泡沫破裂以来的最高水平。并购知识库记录了2018年5730亿美元的交易，几乎与2015年5740亿美元的记录持平，但交易减少了20%。)
2018年，金融和战略买家在其最大的交易中给出了前所未有的高估值。根据我们的数据，在收购集团完成的50宗规模最大的交易中，私人股本公司支付的是过往销售额的5倍，而战略收购方支付的是过往销售额的6.3倍。这两家公司的市盈率都比自经济衰退以来两家公司为大手笔印刷支付的市盈率高了整整一个翻倍。“估值膨胀”在软件行业表现得最为明显，在去年签署的10亿美元以上交易中，买家支付的价格中值为过往销售额的7.6倍。我们的数据显示，自经济衰退以来，他们从未在任何一年支付超过5倍的销售额。
纵观去年引人注目的交易列表，我们可以清楚地看到各个行业的收购方的慷慨大方:
纵观去年引人注目的交易列表，我们可以清楚地看到各个行业的收购方的慷慨大方:
- 蓝色巨人对红帽子的豪赌，使这家开源软件先驱的股价达到了历史最高水平。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，IBM此次收购的股权价值为334亿美元，相当于排名第二和第三的软件交易的总和。
- 微软收购了GitHub，这是这个软件巨头两年来最重要、也是最具投机性的收购。它为这笔交易付出了不菲的代价。75亿美元的收购可能会使这家DevOps宠儿的估值达到过去销售额的30倍以上。
- 在整合了半导体行业的大部分业务之后，博通出人意料地以189亿美元收购了CA Technologies。这家具有成本意识的收购方为收购目标开出了比其收购其他任何上市公司都要高的价格，为CA股票支付了自互联网泡沫时期以来的最高价格。
- 这家法国巨头希望向北美扩张，以34亿美元收购Syntel。在这笔交易中，阿托斯支付的估值比IT服务和外包市场其他重大交易的估值中值高出约50%。188bet金博宝是什么
- Adobe宣布了迄今为止最大的一笔交易，向Marketo支付48亿美元。这一价格是这家营销自动化供应商两年前私有化时的两倍多。今年5月，在以17亿美元收购Magento Commerce时，居地也付出了两位数的市盈率。
- 思科系统(Cisco Systems)以24亿美元(据我们估计，接近过去收入的20倍)收购Duo Security，突显出身份识别在整体网络安全中的重要性。这是风投支持的信息安全初创公司有史以来最大的一笔交易。
- 据估计，KKR斥资84亿美元收购了BMC，这是私募股权公司历史上规模最大的纯软件交易。这一价格比微软五年前杠杆收购时的估值高出约20%。
- Salesforce以66亿美元的价格收购MuleSoft，相当于销售额的22倍，这是迄今为止最大的一笔收购，是基础设施软件交易中最昂贵的收购价，并购知识库(M&A KnowledgeBase)列出的交易价值超过10亿美元。
- 为了阻止Qualtrics计划中的IPO, SAP不得不拿出80亿美元收购这家客户参与软件专家。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，该公司的估值是过往销售额的21.5倍，是之前数十亿美元交易中过往销售额9.3倍的两倍多。
根据451研究技术银行前景调查，2018年许多标志性交易中惊人的高倍数很可能是高水平的标志。188宝金博网址是多少(我们要注意到，银行家的生计在很大程度上依赖于对定价的敏锐调整，因此他们的预测绝不仅仅是空洞的观察。)在去年12月的一项调查中，451项研究科技银行前景调查的受访者中，创纪录数量的人预测，2019年科技交易的并购倍数将更低188宝金博网址是多少。
整整三分之二的资深银行家(68%)预测未来一年的交易将出现折扣，是前两年调查中持看跌观点的人的两倍多。另一方面，只有4%的人认为2019年并购定价将上升。这一前所未有的悲观预测，几乎与科技行业并购市场刚刚走出近期衰退时高级顾问的情绪完全相反。
然而，就像最近的股价下跌一样，收购估值的任何下降都必须在两个市场都处于创纪录水平的背景下考虑。在华尔街，自2009年衰退结束以来，股市一直在稳步走高，这使其成为美国历史上持续时间最长的牛市。同样，自本世纪初以来，并购估值已翻了一倍多。(举例来说，并购知识库显示，2009年最大的五笔科技交易的平均成交额仅为过往销售额的1.6倍，而去年为5倍。)
我们对科技并购社区的另一个主要群体——企业收购者的调查也显示，繁荣时期可能在2019年消退。在451研究技术公司发展展望中，超过六成(62%)的受访者表示，我们正处于后衰退并购周期的后期阶段188宝金博网址是多少。6%的人认为经济周期才刚刚开始，而这一比例是这一比例的10倍，是认为我们处于中间阶段的比例(32%)的近两倍。(在那次调查中，10名受访者中大约有7人在上市公司工作，因此他们能够最直观地了解股市的周期性是如何发生的。)
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我们对科技并购社区的另一个主要群体——企业收购者的调查也显示，繁荣时期可能在2019年消退。在451研究技术公司发展展望中，超过六成(62%)的受访者表示，我们正处于后衰退并购周期的后期阶段188宝金博网址是多少。6%的人认为经济周期才刚刚开始，而这一比例是这一比例的10倍，是认为我们处于中间阶段的比例(32%)的近两倍。(在那次调查中，10名受访者中大约有7人在上市公司工作，因此他们能够最直观地了解股市的周期性是如何发生的。)
20倍是新10倍
如果说去年战略收购者创纪录的并购活动代表着一种戏剧性的复苏，那么私募股权公司同样前所未有的并购速度更像是一种持续的反叛。这些曾经的小众玩家现在已经成为IT领域大片土地的所有者。然而，这些收购公司本已巨大且持续增长的影响力，在科技并购市场上被严重低估了。
要理解PE在科技行业的扩张，从历史的角度看是有用的。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，去年，金融收购者宣布了超过1,100宗科技收购。这意味着2018年每个季度的交易数量超过了2000年至2009年期间私募股权公司每年宣布的交易数量。(需要说明的是，我们的保荐活动记录包括公司自身的直接投资，以及现有投资组合公司的交易。)
目前令人头晕目眩的速度是由为交易而建立的大规模收购基金推动的。去年，Vista Equity Partners平均每月宣布三笔收购，而Thoma Bravo每月仅宣布两笔收购。这远远超过了即使是最激进的科技供应商的并购步伐。大多数主要的战略收购者接近平均每月或每隔一个月进行一笔交易。
目前令人头晕目眩的速度是由为交易而建立的大规模收购基金推动的。去年，Vista Equity Partners平均每月宣布三笔收购，而Thoma Bravo每月仅宣布两笔收购。这远远超过了即使是最激进的科技供应商的并购步伐。大多数主要的战略收购者接近平均每月或每隔一个月进行一笔交易。
为了达到目前的运营速度，私募股权投资公司扩大了对科技行业的投资策略。在上个十年的中期，当收购公司第一次真正开始瞄准科技行业时，他们对科技行业的看法，与他们投入了数十亿美元的其他行业大体相同。
一般来说，科技行业的早期私募交易与零售业和制造业的交易有很多相同的特点。无论在哪个行业，收购公司主要追求的都是那些产生大量现金、但可能增长不大的大目标。
如今，这种描述似乎有点古怪。金融买家正越来越多地支付成长型收购的倍数，比他们以前进行的传统“价值型”收购要高得多。(或者像一些观察人士所说的那样:20x EBITDA就是新的10x EBITDA。)此外，在某些情况下，他们所收购的公司甚至没有产生任何现金流。这与传统的私募股权投资做法完全不同，因为在大多数其他行业，被收购企业产生的现金将用于支持收购公司最初用于收购企业的杠杆。
这些对科技行业的调整的结果是，对于体育用品商店来说，硬件、尤其是软件的目标清单要长得多。例如，那些极度不盈利、但仍在增长模式下大举支出(并被视为如此估值)的软件公司突然出现，成为潜在的收购对象。在Vista去年末对MINDBODY和Apptio的私有化中，实现增长目标、确保高估值这两个主题结合在了一起。Vista以略高于8倍的价格收购了这两家仍在烧钱的软件供应商。
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这些对科技行业的调整的结果是，对于体育用品商店来说，硬件、尤其是软件的目标清单要长得多。例如，那些极度不盈利、但仍在增长模式下大举支出(并被视为如此估值)的软件公司突然出现，成为潜在的收购对象。在Vista去年末对MINDBODY和Apptio的私有化中，实现增长目标、确保高估值这两个主题结合在了一起。Vista以略高于8倍的价格收购了这两家仍在烧钱的软件供应商。
击败对手
随着私募股权投资公司拥有越来越多的资金，可用于越来越多的目标，它们已经重塑了科技并购市场。据451 Research旗下并购知识库(M&A KnowledgeBase)的数据，自2012年以来，收购公司的交易数量每年都在增长，在此期间，并购交易总额几乎增长了两倍。188宝金博网址是多少在很多方面，私募股权公司现在是科技行业的做市商。过去三年，私募股权公司完成了2700多笔科技交易。
当我们从相对的基础上看PE活动时，它们的上升当然是通过的。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的计算，自本世纪初以来，收购公司在科技并购市场的份额增加了一倍多。他们现在占了所有科技交易的近三分之一。与此同时，上市公司完成的科技交易数量已大幅下降，低于其金融收购对手完成的交易数量。
当我们从相对的基础上看PE活动时，它们的上升当然是通过的。根据并购知识库(M&A KnowledgeBase)的计算，自本世纪初以来，收购公司在科技并购市场的份额增加了一倍多。他们现在占了所有科技交易的近三分之一。与此同时，上市公司完成的科技交易数量已大幅下降，低于其金融收购对手完成的交易数量。
这实际上意味着，金融收购方扰乱了科技并购市场。2017年，私募股权投资公司的业绩出现历史性逆转，超过了战略竞争对手。它们在2018年延续了这一势头，去年进行的科技收购规模超过了上市公司在巅峰时期的规模。为了提供一些数据，并购知识库列出了2018年私募股权投资公司及其投资组合公司宣布的1126笔科技交易，令人震惊，而在美国上市的收购方仅完成了846笔交易。根据我们的数据，在2014年和2015年，上市公司收购的数量勉强超过1000起，但自那以来一直在不断下降。
此外，2019年科技并购市场上两家主要买家之间的差距可能会进一步拉大。当被要求评估当前科技并购市场的竞争环境时，我们在去年12月调查的企业收购者表示，他们预计未来一年来自金融收购对手的竞争将超过来自战略收购伙伴的竞争。
在451家研究技术企业发展公司的受访者中，超过一半(53%)的人表示，他们预计2019188宝金博网址是多少年将不得不更频繁地阻止私募股权公司进行他们想做的交易，而只有40%(41%)的人对其他企业收购者表示了同样的看法。尽管这是连续第二次对竞争对手进行这样的排名，但它颠覆了长期以来的顺序。在《451家研究科技公司发展展望》(451 Resea188宝金博网址是多少rch Tech Corporate Development Outlook)的前十年中，受访者每年都将自己的战略同行排在金融收购对手之前。
此外，2019年科技并购市场上两家主要买家之间的差距可能会进一步拉大。当被要求评估当前科技并购市场的竞争环境时，我们在去年12月调查的企业收购者表示，他们预计未来一年来自金融收购对手的竞争将超过来自战略收购伙伴的竞争。
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然而，根据我们的调查，尽管从竞争角度来看，收购公司值得关注，但它们的回报可能并不令人羡慕。当被问及未来三年私募股权所有者的退出环境时，50%的企业买家预计环境将会恶化，只有28%的人预计情况会改善。看空的受访者指出，收购价格不断上涨，加上信贷紧缩——成本更高——导致了他们对未来私募股权退出前景的悲观看法。
更少，但更大
就像私募股权投资重新塑造了自己在科技并购市场上的角色一样，风投行业也正在经历类似的转型。此外，随着当前风投周期的结束，2018年发生的变化很可能在未来几年被放大。从本质上说，风投已经变成了一个“人数少但规模大”的行业。这种两极分化在整个生命周期中都在发生，从史无前例的多家初创公司在单轮融资中获得1亿美元以上的资金，一直到创纪录数量的高价退出。
无论这是“软银效应”，还是仅仅是因为更多的后期投资者，最终结果都是风投开出了更大的支票。行业组织美国风险投资协会(National Venture Capital Association)报告称，2018年有199家公司在单轮融资中筹得1亿美元或以上资金。这几乎是前一年的两倍。在许多情况下，私募资金实际上取代了初创公司通过IPO获得的收益。(我们在本报告末尾关注了科技股IPO市场。)
无论这是“软银效应”，还是仅仅是因为更多的后期投资者，最终结果都是风投开出了更大的支票。行业组织美国风险投资协会(National Venture Capital Association)报告称，2018年有199家公司在单轮融资中筹得1亿美元或以上资金。这几乎是前一年的两倍。在许多情况下，私募资金实际上取代了初创公司通过IPO获得的收益。(我们在本报告末尾关注了科技股IPO市场。)
随着风投将更多的资源集中到数量较少的初创公司，初创公司的退出也随之而起。据并购知识库统计，2018年只有603家初创公司被出售，是过去五年里退出的第二少。然而，这些交易的收益打破了所有记录。去年宣布或估计的交易价值总计830亿美元，几乎超过了此前3年的总和。
我们注意到，自2002年以来，风投支持的创业公司有史以来最大的五笔销售额中，有四笔都是2018年的作品，这突显了这种少而大的趋势。即便是在沃尔玛- flipkart和微软- github等去年的重磅交易之下，以“b”开头而非平淡无奇的“百万”开头的初创公司数量也空前之多。Duo Security、Glassdoor和Cylance都在2018年实现了独角兽般规模的退出。2018年，总共有十多家获得风投资金的初创公司以超过10亿美元的价格出售，是本十年开始以来每年平均数字的三倍。
在更广泛的风险生态系统中，2018年创业公司获得的退出估值普遍上升。按中位数计算，去年创业公司的销售额是过往销售额的5.8倍，比本世纪初以来并购知识库记录的4.5倍高出近三分之一。数据显示，销售应用程序和基础设施软件的初创公司，以及那些瞄准信息安全的公司，都享有最健康的市盈率。据我们了解，Heptio、Phantom Cyber、RedLock和GitHub的销售额都超过了过去的20倍。
从沙山路出来
谈到风投退出的数量，有几个因素使交易数量低于近期的平均水平。显然，由于风险投资组合公司的退出估值在2018年达到多年来的高点，许多买家被价格过高逐出了市场。但问题不仅在于支票的规模，还在于谁为初创公司写支票。这些变化的影响将远远超出沙山路。
举个例子:2018年，并购知识库显示，从数据上讲，风投支持的初创公司更有可能将产品卖给私募股权买家，而不是风投支持的供应商。这是金融收购方首次在投资组合中加入更多初创公司，与“跨物种交易”成为常态的时代相比，这是一个惊人的逆转。例如，2015年，并购知识库显示，风投与风投之间的交易几乎是风投与私募股权交易的三倍。
举个例子:2018年，并购知识库显示，从数据上讲，风投支持的初创公司更有可能将产品卖给私募股权买家，而不是风投支持的供应商。这是金融收购方首次在投资组合中加入更多初创公司，与“跨物种交易”成为常态的时代相比，这是一个惊人的逆转。例如，2015年，并购知识库显示，风投与风投之间的交易几乎是风投与私募股权交易的三倍。
简单地说，风投不会买其他风投卖的东西。根据并购知识库的数据，2018年，风投支持的初创公司宣布收购其他风投支持的初创公司的数量是经济衰退以来最少的。然而，就目前可用的交易资源而言，大多数初创公司从未拥有过如此多的现金，也从未拥有过规模更大、更成熟的业务。有机增长，而非无机扩张，已成为初创公司的主要策略。营销，而不是合并。
这种脱节在知名初创公司中表现得最为明显。例如，自10年前成立以来，Airbnb已经宣布了17项收购。然而，其中只有一本是在2018年印刷的。尽管该公司在过去两年通过债务和股权融资了15亿美元，但仍不活跃。相比之下，Dropbox从2012年到2015年每年至少收购4家公司，期间通过债务和股权融资8.5亿美元。在其他地方，优步去年只进行了一次收购，实际上是通过其最近成立的子公司Uber Eats进行的，而Palantir Technologies自2016年以来就没有进入并购市场。
与此同时，私募股权投资公司已开始更频繁、更积极地涉足风险投资组合。并购知识库显示，曾经在公司生命周期与风投截然相反的两端运作的收购公司，现在提供了几乎四分之一的风投退出。他们通过将初创公司的资产转移到数量不断增加的现有投资组合公司，以及重组初创公司，或收购现有的风险投资者财团来实现这一目标。
这种脱节在知名初创公司中表现得最为明显。例如，自10年前成立以来，Airbnb已经宣布了17项收购。然而，其中只有一本是在2018年印刷的。尽管该公司在过去两年通过债务和股权融资了15亿美元，但仍不活跃。相比之下，Dropbox从2012年到2015年每年至少收购4家公司，期间通过债务和股权融资8.5亿美元。在其他地方，优步去年只进行了一次收购，实际上是通过其最近成立的子公司Uber Eats进行的，而Palantir Technologies自2016年以来就没有进入并购市场。
与此同时，私募股权投资公司已开始更频繁、更积极地涉足风险投资组合。并购知识库显示，曾经在公司生命周期与风投截然相反的两端运作的收购公司，现在提供了几乎四分之一的风投退出。他们通过将初创公司的资产转移到数量不断增加的现有投资组合公司，以及重组初创公司，或收购现有的风险投资者财团来实现这一目标。
在过去三年里，私募股权投资公司的风投支持的交易数量翻了一番。自2015年以来，这一购买群体每年都在增加对初创公司的购买，而在此期间，风投之间的交易数量每年都在下降。越来越多的初创公司选择银湖(Silver Lake)而非格雷洛克(Greylock)旗下的公司，或KKR而非NEA旗下的公司。并购知识库显示，在2018年退出的风投公司中，私募股权公司占比达到创纪录的23%，高于本十年初的约10%。
随着风投支持的初创公司的并购等式的需求端发生变化，供应的数量(即出售的风投投资组合公司)似乎在2019年及以后可能会增加。的原因吗?预计风险投资将更难找到。
在451研究科技银行前景调查(Research Tech Banking Outlook Su188宝金博网址是多少rvey)中，近四成受访者(38%)表示，风险投资可能在未来一年枯竭，这一比例是11%的受访者的三倍多。最新的预测表明，与之前的调查相比，风险投资环境有所恶化，33%的人预计资金来源会紧缩，但18%的人认为资金流动会更加自由。
随着风投支持的初创公司的并购等式的需求端发生变化，供应的数量(即出售的风投投资组合公司)似乎在2019年及以后可能会增加。的原因吗?预计风险投资将更难找到。
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如果烧钱的初创公司确实难以筹集维持生命的资本，它们很可能会选择出售。这可能会增加风投支持的销售数量，尤其是在“软着陆”的情况下。在这种情况下，买家可能会收购初创公司的工程师和知识产权，但不一定是整个公司。这种潜在的破坏(例如，一个无处可去的支点)是初创公司往往难以获得客户的原因之一。在451 188宝金博网址是多少Research VotE对1,000名IT买家和用户的调查中，四成(39%)的受访者表示，他们的公司对从新兴技术供应商购买产品持保留态度。
独角兽被熊咬伤
转向另一个出口，2018年以企业为重点的科技公司ipo数量创下新高，几乎是三年前的两倍。据我们统计，去年有15家企业对企业的初创公司在美国主要交易所上市。(需要说明的是，这个数字不包括消费科技公司和数量惊人的生物科技公司，也不包括那些在纳斯达克和纽交所以外的交易所上市的以商业为重点的科技公司。)去年是我们统计的科技公司ipo数量连续第三年增长的一年。
然而，2018年是非常前端的。去年上半年以企业为重点的科技公司上市的数量(10家)是下半年(5家)的两倍。在2018年的最后两个半月里，没有一家科技公司上市。2018年年底的惨淡时期与年初相比大幅下降，当时每个月都有近两家B2B科技初创公司上市。
当然，去年年底的IPO活动受到了严重打击，因为美国股市整体也受到了沉重打击。2018年，美国股指均录得中等个位数百分比跌幅，为2008年以来的最差表现。中国股市在去年最后三个月急剧迅速地转亏为盈，令许多投资者感到不安。他们习惯于股价只涨不跌。在这方面，即便是纳斯达克指数在2018年相对温和的4%的下跌，对那些在过去5年里看到该指数平均年回报率为20%的投资者来说，也会感觉像是恶性熊市。
当然，去年年底的IPO活动受到了严重打击，因为美国股市整体也受到了沉重打击。2018年，美国股指均录得中等个位数百分比跌幅，为2008年以来的最差表现。中国股市在去年最后三个月急剧迅速地转亏为盈，令许多投资者感到不安。他们习惯于股价只涨不跌。在这方面，即便是纳斯达克指数在2018年相对温和的4%的下跌，对那些在过去5年里看到该指数平均年回报率为20%的投资者来说，也会感觉像是恶性熊市。
整个夏天，IPO市场的盈利前景同样乐观。去年上市的十多只新股中，几乎每一只的定价都在区间内或区间以上，而后在后市交易中都走高。对风险不敏感的投资者在股票市场最具投机性的领域——未经考验、商业模式烧钱的初创公司——投入了惊人的高估值。Zscaler、Smartsheet和Pluralsight都受益于这种增长势头，在2018年中期的交易中销售额飙升至过去的20倍以上。
10月初，当整体股市开始暴跌时，IPO市场也受到了拖累。炭黑在2018年底勉强保住了独角兽的地位，即使在其估值达到峰值的两倍之后。高调上市的Dropbox最初几个月在纳斯达克(Nasdaq)的估值稳定在120亿美元以上。这家企业软件供应商今年年底时的估值为90亿美元。同样，今年4月上市的DocuSign在2018年收盘时的股价较峰值下跌了三分之一以上。
10月初，当整体股市开始暴跌时，IPO市场也受到了拖累。炭黑在2018年底勉强保住了独角兽的地位，即使在其估值达到峰值的两倍之后。高调上市的Dropbox最初几个月在纳斯达克(Nasdaq)的估值稳定在120亿美元以上。这家企业软件供应商今年年底时的估值为90亿美元。同样，今年4月上市的DocuSign在2018年收盘时的股价较峰值下跌了三分之一以上。
在不稳固的基础上找到稳固的立足点
去年年底，已经上市的科技公司几乎每天都有打折，这无疑会影响到其他科技供应商在决定是否推出自己的上市产品时的决定。自衰退结束以来，潜在的IPO候选人首次突然不得不围绕可能出现的熊市做计划。消费者信心的突然恶化在451 Research的一项调查中得到了明显的体现，该调查是在10月份一些动荡的日子里进行的。188宝金博网址是多少告诉我们，自去年夏天以来，他们对股市失去信心的投资者，是对股市恢复信心的投资者的三倍。当华尔街感觉摇摇欲坠时，新产品很难找到立足之地。
这一切都不妨碍明年的新股发行。(尽管联邦政府关门，实际上已经关闭了SEC，确实做到了这一点。)尽管存在潜在的文书问题，但包括Lyft、Uber和Palantir在内的几家“十角兽”公司都被认为将在2019年进行IPO。不过，我们要注意的是，不管整体市场行情如何，大公司往往都是“有吸引力的”。因此，尽管这些新股将受到欢迎，但它们可能不会给更广泛的科技股IPO市场带来太大提振。没有人把这些所谓的“十橡子”作为IPO的代表性候选人。
在市场动荡中，可能受到冲击的是那些估值不以数十亿美元衡量收入或估值的高估值公司。如果这是2019年华尔街的发展趋势，那么IPO市场的特点也可能是更少但更大的趋势，这也塑造了创业公司的并购退出。
去年12月发布的《451研究科技企业发展展望》(451 Research Tech Corporate Development Outlook)对IP188宝金博网址是多少O活动的预测相当温和，就体现了这一点。受访者预计2019年科技初创公司只有21家上市公司，这略低于近年来的平均预测。换句话说，70%的受访者在已经上市的公司工作，他们认为2019年自己的排名不会大幅上升。
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